導讀

　　賈躍亭和FF的團隊、研發(fā)、制造都在美國，恒大實際上很難去控制、管理合資公司和FF。

　　賈躍亭和許家印因法拉第未來(FF)而起的恩怨，在去年12月31日忽然和解，雙方將過去的對賭、仲裁等一筆勾銷，重新達成了重組協(xié)議。

　　根據(jù)新的協(xié)議，恒大此前向FF 投入的8億美元轉(zhuǎn)為32%股權(quán)，且恒大100%持有FF香港的股份，這意味著，恒大持有FF在中國的所有資產(chǎn)，包括FF中國、恒大法拉第等相關(guān)公司。

　　這一結(jié)局看似雙贏。對賈躍亭來說，有了空間去尋求其他融資，促進FF91項目量產(chǎn)。

　　對恒大而言，布局新能源汽車似乎又回到了正軌。在2018年的地產(chǎn)資本投資新能源汽車產(chǎn)業(yè)之中，恒大無疑是最大手筆的一個。除此之外，恒大還成為了廣匯集團第二大股東，進入汽車銷售環(huán)節(jié)。

　　但雙方約定，5年內(nèi)賈躍亭有權(quán)優(yōu)先回購恒大所持股份，恒大未來在FF的動向仍不確定，恒大是否能獲得FF的核心技術(shù)、知識產(chǎn)權(quán)等，也是未知數(shù)。

　　賈躍亭續(xù)命

　　2018年的最后一天，資本市場的年度大戲終告一段落。

　　對于雙方的和解，協(xié)縱策略管理集團聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖認為，恒大拿到FF香港，賈躍亭放棄了中國的業(yè)務，他的FF將與中國市場毫無關(guān)系。

　　賈躍亭不得不妥協(xié)，因FF深陷財務危機許久。10月底，F(xiàn)F還采取了裁員、非正式雇員的時薪下調(diào)20%等措施。隨后，F(xiàn)F高管離職、數(shù)名員工在北京發(fā)起勞動仲裁。

　　通過新的重組協(xié)議，賈躍亭獲得了喘息之機。黃立沖認為，假如賈躍亭找到新的投資者接手股份，后續(xù)再把恒大的投資贖回來，而恒大稍微虧損一點或者拿回本金，這對雙方而言是最好的結(jié)局。

　　根據(jù)重組協(xié)議，F(xiàn)F股權(quán)結(jié)構(gòu)及相關(guān)股東對應的權(quán)益做相應調(diào)整，F(xiàn)F的資產(chǎn)保全質(zhì)押權(quán)與股權(quán)融資權(quán)獲得釋放，可分別用于公司未來的債權(quán)融資與股權(quán)融資。

　　FF稱，新合作協(xié)議簽署后，F(xiàn)F股權(quán)融資和債權(quán)融資將會快速推進。股權(quán)融資方面，此前多家來自全球各地的投資人對FF表達了投資意向，數(shù)家投資人已經(jīng)啟動了盡職調(diào)查;債權(quán)融資方面，由于全部資產(chǎn)保全已經(jīng)解除，因此也有望取得突破性進展。

　　能不能獲得新的投資者青睞，則取決于FF量產(chǎn)的可能性多大。FF表示，去年8月底已成功造出FF91首輛預產(chǎn)車。按照計劃，F(xiàn)F將于今年初正式量產(chǎn)交付。

　　FF在最新聲明中重申，有能力在2019年向全球市場和預訂用戶交付FF91。聲明還顯示，目前FF91的產(chǎn)品研發(fā)工作已經(jīng)完成，并在8月28日提前實現(xiàn)預量產(chǎn)車的下線目標，漢福德工廠也已經(jīng)完成了大規(guī)模量產(chǎn)的規(guī)劃工作，距離最終量產(chǎn)交付僅一步之遙。

　　不過，經(jīng)過這么幾輪折騰，F(xiàn)F估值已明顯下降。恒大健康公告顯示，F(xiàn)F A輪融資投前估值24.5億美元，投后估值調(diào)整為32.5億美元。相較此前恒大投資時的估值45億美元，已大幅縮水。

　　對于賈躍亭而言，當務之急便是找到下一個投資人，從而兌現(xiàn)其量產(chǎn)計劃。黃立沖預計，賈躍亭把業(yè)務重心放在國外后或許會有新的考慮，比如在東南亞或甚至在美國建造生產(chǎn)基地等。

　　恒大造車夢

　　與FF和解之后，恒大在新能源汽車上的布局顯得尷尬。

　　2018年8月14日，恒大成立法拉第中國公司時，呈現(xiàn)出一副摩拳擦掌、野心勃勃的姿態(tài)。當天，恒大法拉第董事長彭建軍表示，未來十年將在中國建設五大研發(fā)生產(chǎn)基地，推出FF91、FF81等多款產(chǎn)品，年產(chǎn)能500萬輛。

　　此外，恒大在9月23日再次出手，斥資145億成為汽車銷售和服務界巨頭廣匯集團的第二大股東，雙方將在汽車銷售、能源、地產(chǎn)、物流等領(lǐng)域全面開展戰(zhàn)略合作。

　　恒大看上FF的是全球領(lǐng)先的新能源汽車技術(shù)和產(chǎn)品。而恒大與廣匯的合作，則為未來恒大的新能源汽車產(chǎn)品打通產(chǎn)業(yè)鏈后部分，解決渠道、銷售、服務等難題。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認為，這表明恒大深度布局汽車與能源領(lǐng)域的意圖。至此，恒大在新能源汽車下已擲下近280億元的投資，是地產(chǎn)資本投資新能源汽車產(chǎn)業(yè)最大手筆的一家。

　　與FF的糾紛之后，據(jù)接近恒大的人士透露，5年內(nèi)若賈躍亭找到新的投資者，恒大將選擇退出，不再參與FF事務。

　　北京盈科(深圳)律師事務所律師鄭緒華表示，如果賈躍亭成功購回恒大股份，恒大退出美國公司股東地位，就意味著恒大失去了FF新能源汽車的技術(shù)和產(chǎn)品資源。

　　黃立沖同樣認為，目前的協(xié)議對恒大不利。他指出，原協(xié)議中恒大的部分是普通股，且恒大的主要目標是控制FF，現(xiàn)在32%均為優(yōu)先股，意味著恒大喪失投票權(quán)，基本淪為債權(quán)人。

　　FF和新能源汽車是個風險投資，投入資金量非常大。黃立沖表示。此外，賈躍亭和FF的團隊、研發(fā)、制造都在美國，恒大實際上很難去控制、管理合資公司和FF。

　　對于一個還沒有量產(chǎn)的公司而言，最重要的是知識產(chǎn)權(quán)。黃立沖認為，恒大不僅沒有拿到知識產(chǎn)權(quán)，未來也不確定FF會繼續(xù)與FF香港有業(yè)務聯(lián)系，目前來看FF將成為純外國公司。

　　對恒大而言，唯一收獲或許便是借汽車產(chǎn)業(yè)所拿的地。協(xié)議里面沒有說知識產(chǎn)權(quán)的股份，我的理解是國內(nèi)公司僅僅持有一些土地和廠房，所有知識產(chǎn)權(quán)都是在美資公司。黃立沖認為。

　　黃立沖還預計，如果FF未來不在國內(nèi)量產(chǎn)，恒大如何滿足之前拿地時所簽的合約，也是一個挑戰(zhàn)。

　　易居智庫研究中心總監(jiān)嚴躍進預測，地產(chǎn)企業(yè)尤其是恒大，后續(xù)推進汽車戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的力度會繼續(xù)加大。

　　在他看來，恒大的轉(zhuǎn)型方向沒有錯，新能源汽車是一個較好的戰(zhàn)略發(fā)力點，但需要注意的是轉(zhuǎn)型中的風險把控，否則會拖累恒大的主業(yè)房地產(chǎn)業(yè)務。

　　恒大雄心勃勃進入新能源汽車產(chǎn)業(yè)，又快速受挫，凸顯了房企的轉(zhuǎn)型困境。近兩年來，進軍汽車領(lǐng)域的房企不在少數(shù)，除了恒大，還有寶能、華夏幸福、萬通地產(chǎn)、萬達、碧桂園等。據(jù)統(tǒng)計，去年以來，房企涉及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈投資規(guī)模已超過1000億元。

　　其中以恒大、寶能、王文學旗下的知合出行為代表的企業(yè)，以整車生產(chǎn)與研發(fā)為核心，更加注重產(chǎn)業(yè)鏈上下游的布局。而其他企業(yè)則專注發(fā)力動力電池等產(chǎn)業(yè)板塊和新能源汽車小鎮(zhèn)。

　　但這些擁有汽車夢的房企又在近兩個月來，接連不斷發(fā)生動蕩。2018年12月16日晚間，萬通地產(chǎn)公告，終止收購新能源公司星恒電源。合眾新能源于11月29日將法定代表人，從華夏幸福董事長王文學替換成合眾新能源創(chuàng)始人方運舟。此外，還有寶能入主的觀致汽車高層動蕩等。這都凸顯了房企涉足汽車領(lǐng)域的道路并不平坦，房企在新能源汽車產(chǎn)業(yè)的布局會否因此收縮?恒大們的汽車夢依舊前景未明。