近日，美的集團宣布擬分拆旗下智慧物流板塊安得智聯赴港交所主板上市的消息引發(fā)業(yè)內關注熱議，這是繼2023年籌劃深交所上市未果后，美的集團調整資本路徑的重要動作，亦是其近年來加速B端業(yè)務轉型、優(yōu)化資產結構的又一關鍵落子。公告中，美的稱分拆完成后集團股權結構不會發(fā)生重大變化，且仍將維持對安得智聯的控制權，但尋求赴港上市一舉依然為安得智聯的獨立發(fā)展打開了更大想象空間。

作為美的集團在供應鏈領域的核心布局，安得智聯已深耕智慧物流領域25年，業(yè)務覆蓋制造供應鏈(從原料至成品)與消費供應鏈(線上線下全渠道一盤貨以及送裝一體化服務)兩大場景。其核心能力在于通過數字化、智能化的“全渠道一盤貨”模式，為企業(yè)提供從生產端到消費端的端到端解決方案。截至2024年底，安得智聯已在全國超130個城市布局超800萬平米倉儲網絡，可調配運力超30萬輛，實現全國99%鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋，服務客戶橫跨家電、家居、新能源、食品飲料等多個行業(yè)。2025年初，其“一盤貨”模式被國家發(fā)改委列為“首批有效降低全社會物流成本典型案例”，標志著其商業(yè)模式已獲得政策層面的認可。

關于此次分拆“赴港”，從資本運作層面來看，其背后隱含美的集團對業(yè)務價值重構的深層考量。當前美的集團市值約5700億元，但作為綜合性產業(yè)集團，其多元化業(yè)務板塊的估值邏輯存在差異。安得智聯所處的智慧物流賽道，近年來因產業(yè)升級需求和政策推動持續(xù)升溫，如京東物流、順豐等頭部企業(yè)已形成獨立估值體系，相比之下，安得智聯作為美的集團旗下的智慧物流板塊，長期嵌套在美的集團多元化業(yè)務體系中，其業(yè)務發(fā)展?jié)摿εc行業(yè)前景被整體估值所稀釋。而分拆后，安得智聯有望脫離美的集團傳統(tǒng)制造業(yè)估值框架，獲得更高市場溢價。根據公告披露的財務數據顯示，2022-2024年，安得智聯營收從141.89億元逐年遞增至186.63億元，歸母凈利潤由2.15億元攀升至3.8億元，展現出較強的盈利成長性，這為其獨立估值奠定了基礎。

分拆上市更進一步的戰(zhàn)略意圖則指向美的集團業(yè)務聚焦與生態(tài)協同。近年來，美的加速向科技集團轉型，ToB業(yè)務收入占比從2020年的18.5%提升至2024年的25.5%，新能源、機器人、健康醫(yī)療等新賽道投入加大。分拆物流板塊可有效壓縮管理半徑，讓集團更專注于智能家居、工業(yè)技術等核心領域，同時通過資本紐帶保持對安得智聯的控制權，確保供應鏈能力持續(xù)反哺主業(yè)。不過從安得智聯角度來看，如公告中提到的，當下安得智聯對美的集團關聯銷售產生的收入及毛利占比依然較高。所以，未來如何提升第三方客戶占比、降低關聯交易依賴，將是其上市后證明獨立性的關鍵命題。

再從全球化視角分析，從籌劃深交所到謀求港交所，美的最終選擇了港股而非A股作為上市地，這背后也折射其出對國際化布局的考量。香港作為全球金融樞紐，在搭建跨境資本通道、對接國際機構投資者網絡等方面具備獨特優(yōu)勢，這與美的在公告中強調的“安得智聯將積極拓展全球化布局，進一步推動海外業(yè)務拓展以及國際化進程”的戰(zhàn)略不謀而合。近年來美的持續(xù)加強海外研發(fā)中心及海外制造基地建設，目前已在十多個國家建立起22個研發(fā)中心和23個主要制造基地，形成多點覆蓋的跨國運營能力，2024年美的海外自有品牌電商銷售收入同比增長50%以上，更印證了其本土化運營的成效。安得智聯若能借助香港平臺對接全球資本，可更快響應跨境物流需求，完善全球化服務網絡，不僅助力其自身在國際物流市場站穩(wěn)腳跟，更能為美的全球業(yè)務的高效運轉提供的物流保障，進一步鞏固美的在全球家電與智能制造領域的領先地位。

不過，分拆上市亦伴隨挑戰(zhàn)。物流行業(yè)重資產屬性強，基礎設施擴建需要持續(xù)資本投入，上市后安得智聯需在業(yè)績增長與投資回報間取得平衡。同時，行業(yè)競爭日趨激烈，京東、順豐等巨頭在數字化供應鏈領域持續(xù)加碼，菜鳥、滿幫等企業(yè)通過生態(tài)整合構筑壁壘，安得智聯還需進一步強化技術差異化優(yōu)勢。美的集團在公告中提及，將支持安得智聯通過上市平臺完善激勵機制，這或為其吸引高端人才、加速技術迭代提供助力。